國際油價如“過山車”，全球兩大鋼管巨頭如何穩(wěn)盈利？
近日，全球鋼管行業(yè)兩大巨頭泰納瑞斯（Tenaris）和瓦盧瑞克（Vallourec）公布了2019年上半年業(yè)績。
上半年，國際油價震蕩調(diào)整，走出“過山車”行情，整體油價水平較2018年上半年有所降低，但Tenaris和Vallourec的業(yè)績均實(shí)現(xiàn)了同比增長。原因何在？讓我們回顧上半年國際油價變化，探索這兩家企業(yè)上半年生產(chǎn)經(jīng)營情況和發(fā)展亮點(diǎn)。
上半年國際油價震蕩調(diào)整
2018年第四季度，國際油價經(jīng)歷了快速下跌，一定程度上造成了全球主要產(chǎn)油國的恐慌，導(dǎo)致2019年初新的OPEC（石油輸出國組織）減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行時，沙特阿拉伯減產(chǎn)態(tài)度堅決，帶動OPEC成員國普遍積極減產(chǎn)。不只是OPEC成員國，連幾年來原油產(chǎn)量一直上升的美國，在年初原油產(chǎn)量也有所下降。根據(jù)美國能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)，在2018年12月份，美國原油產(chǎn)量達(dá)到1203.7萬桶/日的歷史高點(diǎn)，但進(jìn)入2019年1月份，就下降到1185.6萬桶/日，2月份更是跌至1166.9萬桶/日的上半年最低點(diǎn)，3月份也只有1189.2萬桶/日。再加上美國對伊朗和委內(nèi)瑞拉采取制裁政策，國際原油供應(yīng)由松轉(zhuǎn)緊，國際油價止跌回升。至2019年4月份，國際油價達(dá)到上半年的高點(diǎn)，較年初上漲超過30%。
但此后，受美歐經(jīng)濟(jì)增長走弱、中美貿(mào)易摩擦、地緣風(fēng)險加大、減產(chǎn)力度減小等一系列因素的影響，國際油價再次掉頭向下，整個5月份國際油價下跌超過10%，6月份小幅緩慢回調(diào)。美國原油產(chǎn)量較年初明顯回升。根據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)，2019年4月份，美國原油產(chǎn)量達(dá)到1213.4萬桶/日的歷史新高，5月份達(dá)到1210.8萬桶/日，較2018年10月份的1163.1萬桶/日增加了47.7萬桶/日。而同期，沙特阿拉伯5月份原油產(chǎn)量降至969萬桶/日，較2018年10月份的1063.7萬桶/日減產(chǎn)94.7萬桶/日。
兩大公司生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有升
Tenaris
Tenaris在2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.9億美元，同比增長4%；銷售無縫鋼管131.4萬噸，同比減少2%；銷售焊管35.7萬噸，同比減少17%；EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為7.6億美元，同比增長6%；EBITDA利潤率為20.1%，超過2018年同期0.5個百分點(diǎn)。從銷量和各項盈利指標(biāo)來看，Tenaris在上半年總銷量同比減少6%，但營業(yè)收入和盈利水平同比有小幅增長，經(jīng)營情況基本穩(wěn)定。
Tenaris表示，上半年之所以能在銷量下降6%的情況下實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增長4%，主要原因是因為其在完成了向埃及Zohr（祖爾）氣田項目的供貨后，無縫鋼管出貨量比例得到提升，最終使整體售價提升了10%。此外，得益于上半年全球開工鉆機(jī)數(shù)量同比增長3%，Tenaris除中東和非洲區(qū)域以外的各區(qū)域營業(yè)收入都有所提升。
上半年，全球鋼管行業(yè)出現(xiàn)了一宗多年未有的大型兼并收購。3月22日，Tenaris正式對外宣布，與俄羅斯鋼管巨頭TMK（俄羅斯鋼管冶金公司）達(dá)成協(xié)議，將以12.9億美元收購TMK全資擁有的北美分公司——IPSCO公司。IPSCO公司生產(chǎn)OCTG（石油專用管材）和管線管，擁有45萬噸鋼坯、40萬噸無縫鋼管和100萬噸焊管生產(chǎn)能力。
據(jù)不完全統(tǒng)計，Tenaris在墨西哥的子公司——TAMSA公司已經(jīng)達(dá)到年產(chǎn)無縫鋼管100萬噸的能力，在加拿大的子公司——Algoma Tubes公司也可以年產(chǎn)無縫鋼管20萬噸以上，新建成投產(chǎn)的美國得克薩斯州Bay City工廠無縫鋼管年產(chǎn)能為60萬噸，2006年斥巨資收購的Maverick Tube公司在美國還有大量焊管產(chǎn)能。此番又收購IPSCO公司，使Tenaris在北美特別是美國的鋼管生產(chǎn)能力進(jìn)一步擴(kuò)大。在美國大行貿(mào)易保護(hù)主義的背景下，Tenaris在美國鋼管市場的優(yōu)勢再次得以增強(qiáng)。
Vallourec
Vallourec在2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.09億歐元，同比增長14%；銷售無縫鋼管117.6萬噸，同比增長8%；EBITDA為1.69億歐元，同比增加了1.51億歐元；EBITDA利潤率為8%，同比提升了7個百分點(diǎn)。Vallourec在上半年的銷量和營業(yè)收入都有一定增長，特別是營業(yè)收入增幅大于銷量增幅，同時生產(chǎn)成本增長只有7%，使Vallourec的毛利潤達(dá)到3.81億歐元，同比增長64%?？梢?，在成功實(shí)施了成本控制計劃后，Vallourec在實(shí)現(xiàn)量增價漲的同時，盈利水平更是有了大跨越式的提升。
上半年，Vallourec在油氣和化工市場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.25億歐元，同比增長19%；在工業(yè)及其他產(chǎn)品市場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.82億歐元，同比增長27%；但在電力市場營業(yè)收入只有1.02億歐元，同比減少43%，主要是因為全球市場對燃煤發(fā)電站需求減少。
按照2019年2月份Vallourec新啟動的成本優(yōu)化方案，目標(biāo)是到2020年再實(shí)現(xiàn)2億歐元的成本優(yōu)化。2019年上半年，Vallourec已經(jīng)完成0.48億歐元的成本縮減，特別是在德國，上半年裁減員工241人，而到2020年的裁減目標(biāo)是600人。
同時，Vallourec還將在巴西實(shí)施鐵礦石擴(kuò)產(chǎn)計劃，并且已經(jīng)得到當(dāng)?shù)卣脑S可。該計劃目標(biāo)是自2022年起，鐵礦石年產(chǎn)量達(dá)到850萬噸。這些鐵礦石主要供應(yīng)周邊市場以及Vallourec在當(dāng)?shù)氐墓S。
看好全年經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)
Tenaris認(rèn)為，由于油氣價格上漲受到抑制，加之鉆采商對進(jìn)一步投資采取穩(wěn)健態(tài)度，美國鉆采活動有所減少，但仍然能維持在當(dāng)前水平。加拿大鉆采活動仍然延續(xù)自去年開始的疲軟狀態(tài)，到年底前尚無恢復(fù)跡象。拉丁美洲的鉆采活動將維持在目前水平直到年底，主要的不確定性來自阿根廷的選舉和墨西哥國家石油公司（PEMEX）的財務(wù)狀況。在東半球，鉆采活動持續(xù)活躍，主要受中東天然氣開采和一些海上項目恢復(fù)的帶動。
受季節(jié)性因素和墨西哥工廠每三年一次停修的影響，Tenaris預(yù)計第三季度銷售價格將有所降低，到第四季度才可能開始恢復(fù)。Tenaris將通過控制成本來抵消一部分售價降低帶來的影響，預(yù)計全年EBITDA水平會與2018年持平。
Vallourec認(rèn)為，就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境來看，油氣市場的恢復(fù)主要受美國、加拿大以外的國際市場的帶動。預(yù)計2019年全年該公司EBITDA將有強(qiáng)勁增長，營運(yùn)資金水平持續(xù)優(yōu)化，全年資本投資預(yù)計為1.8億歐元，到年底時能夠繼續(xù)保持良好的銀行信用。
增強(qiáng)自身能力，做到“處變不驚”
2019年上半年，在國際油價水平同比降低的背景下，Tenaris和Vallourec兩家企業(yè)的業(yè)績卻都同比增長。
筆者認(rèn)為，究其原因有兩方面：一方面，雖然國際油價自去年10月份開始快速下跌，今年上半年也沒有完全回調(diào)到2018年同期水平，但基本上自2014年下半年開始的本輪國際油價調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定周期，雖然受到一些局部因素影響，但都屬于階段性短期調(diào)整，供需雙方對國際油價穩(wěn)定的需求都比較強(qiáng)烈，因此沒有長期大幅度變化的基礎(chǔ)和預(yù)期。作為給油氣產(chǎn)業(yè)配套的鋼管行業(yè)也是如此，Tenaris和Vallourec都沒有做出大幅度調(diào)整產(chǎn)量和價格的舉動。另一方面，自國際油價大幅度下降以來，Tenaris和Vallourec都進(jìn)行了積極的內(nèi)外部調(diào)整，優(yōu)化布局和控制成本并行，目前已經(jīng)實(shí)施的調(diào)整基本上都已完成并且開始顯現(xiàn)效果。如今，這兩家企業(yè)對市場的適應(yīng)能力和自身的抗風(fēng)險、抗波動能力都顯著增強(qiáng)，綜合競爭力又邁上了一個新的臺階，因此對短期的國際油價波動可以做到“處變不驚”。
再回看國內(nèi)，自2014年下半年以來，我國鋼管行業(yè)受到不小的沖擊，一批企業(yè)被淘汰，而存活下來的企業(yè)則在艱難中探尋自我發(fā)展之路。有的企業(yè)在母公司的支持下調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債水平；有的企業(yè)則大力推進(jìn)兼并重組，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)；還有的企業(yè)正通過“混改”實(shí)現(xiàn)自身蛻變。無論采用哪種方式，只要能夠增強(qiáng)自身抗風(fēng)險能力和競爭力都是好事。而從行業(yè)角度來看，也需要不斷涌現(xiàn)出業(yè)績優(yōu)、管理好、產(chǎn)能達(dá)到一定水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成為穩(wěn)定行業(yè)發(fā)展的基石和帶動行業(yè)進(jìn)步的龍頭。
上半年，國際油價震蕩調(diào)整，走出“過山車”行情，整體油價水平較2018年上半年有所降低，但Tenaris和Vallourec的業(yè)績均實(shí)現(xiàn)了同比增長。原因何在？讓我們回顧上半年國際油價變化，探索這兩家企業(yè)上半年生產(chǎn)經(jīng)營情況和發(fā)展亮點(diǎn)。
上半年國際油價震蕩調(diào)整
2018年第四季度，國際油價經(jīng)歷了快速下跌，一定程度上造成了全球主要產(chǎn)油國的恐慌，導(dǎo)致2019年初新的OPEC（石油輸出國組織）減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行時，沙特阿拉伯減產(chǎn)態(tài)度堅決，帶動OPEC成員國普遍積極減產(chǎn)。不只是OPEC成員國，連幾年來原油產(chǎn)量一直上升的美國，在年初原油產(chǎn)量也有所下降。根據(jù)美國能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)，在2018年12月份，美國原油產(chǎn)量達(dá)到1203.7萬桶/日的歷史高點(diǎn)，但進(jìn)入2019年1月份，就下降到1185.6萬桶/日，2月份更是跌至1166.9萬桶/日的上半年最低點(diǎn)，3月份也只有1189.2萬桶/日。再加上美國對伊朗和委內(nèi)瑞拉采取制裁政策，國際原油供應(yīng)由松轉(zhuǎn)緊，國際油價止跌回升。至2019年4月份，國際油價達(dá)到上半年的高點(diǎn)，較年初上漲超過30%。
但此后，受美歐經(jīng)濟(jì)增長走弱、中美貿(mào)易摩擦、地緣風(fēng)險加大、減產(chǎn)力度減小等一系列因素的影響，國際油價再次掉頭向下，整個5月份國際油價下跌超過10%，6月份小幅緩慢回調(diào)。美國原油產(chǎn)量較年初明顯回升。根據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)，2019年4月份，美國原油產(chǎn)量達(dá)到1213.4萬桶/日的歷史新高，5月份達(dá)到1210.8萬桶/日，較2018年10月份的1163.1萬桶/日增加了47.7萬桶/日。而同期，沙特阿拉伯5月份原油產(chǎn)量降至969萬桶/日，較2018年10月份的1063.7萬桶/日減產(chǎn)94.7萬桶/日。
兩大公司生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中有升
Tenaris
Tenaris在2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.9億美元，同比增長4%；銷售無縫鋼管131.4萬噸，同比減少2%；銷售焊管35.7萬噸，同比減少17%；EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為7.6億美元，同比增長6%；EBITDA利潤率為20.1%，超過2018年同期0.5個百分點(diǎn)。從銷量和各項盈利指標(biāo)來看，Tenaris在上半年總銷量同比減少6%，但營業(yè)收入和盈利水平同比有小幅增長，經(jīng)營情況基本穩(wěn)定。
Tenaris表示，上半年之所以能在銷量下降6%的情況下實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增長4%，主要原因是因為其在完成了向埃及Zohr（祖爾）氣田項目的供貨后，無縫鋼管出貨量比例得到提升，最終使整體售價提升了10%。此外，得益于上半年全球開工鉆機(jī)數(shù)量同比增長3%，Tenaris除中東和非洲區(qū)域以外的各區(qū)域營業(yè)收入都有所提升。
上半年，全球鋼管行業(yè)出現(xiàn)了一宗多年未有的大型兼并收購。3月22日，Tenaris正式對外宣布，與俄羅斯鋼管巨頭TMK（俄羅斯鋼管冶金公司）達(dá)成協(xié)議，將以12.9億美元收購TMK全資擁有的北美分公司——IPSCO公司。IPSCO公司生產(chǎn)OCTG（石油專用管材）和管線管，擁有45萬噸鋼坯、40萬噸無縫鋼管和100萬噸焊管生產(chǎn)能力。
據(jù)不完全統(tǒng)計，Tenaris在墨西哥的子公司——TAMSA公司已經(jīng)達(dá)到年產(chǎn)無縫鋼管100萬噸的能力，在加拿大的子公司——Algoma Tubes公司也可以年產(chǎn)無縫鋼管20萬噸以上，新建成投產(chǎn)的美國得克薩斯州Bay City工廠無縫鋼管年產(chǎn)能為60萬噸，2006年斥巨資收購的Maverick Tube公司在美國還有大量焊管產(chǎn)能。此番又收購IPSCO公司，使Tenaris在北美特別是美國的鋼管生產(chǎn)能力進(jìn)一步擴(kuò)大。在美國大行貿(mào)易保護(hù)主義的背景下，Tenaris在美國鋼管市場的優(yōu)勢再次得以增強(qiáng)。
Vallourec
Vallourec在2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.09億歐元，同比增長14%；銷售無縫鋼管117.6萬噸，同比增長8%；EBITDA為1.69億歐元，同比增加了1.51億歐元；EBITDA利潤率為8%，同比提升了7個百分點(diǎn)。Vallourec在上半年的銷量和營業(yè)收入都有一定增長，特別是營業(yè)收入增幅大于銷量增幅，同時生產(chǎn)成本增長只有7%，使Vallourec的毛利潤達(dá)到3.81億歐元，同比增長64%?？梢?，在成功實(shí)施了成本控制計劃后，Vallourec在實(shí)現(xiàn)量增價漲的同時，盈利水平更是有了大跨越式的提升。
上半年，Vallourec在油氣和化工市場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.25億歐元，同比增長19%；在工業(yè)及其他產(chǎn)品市場實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.82億歐元，同比增長27%；但在電力市場營業(yè)收入只有1.02億歐元，同比減少43%，主要是因為全球市場對燃煤發(fā)電站需求減少。
按照2019年2月份Vallourec新啟動的成本優(yōu)化方案，目標(biāo)是到2020年再實(shí)現(xiàn)2億歐元的成本優(yōu)化。2019年上半年，Vallourec已經(jīng)完成0.48億歐元的成本縮減，特別是在德國，上半年裁減員工241人，而到2020年的裁減目標(biāo)是600人。
同時，Vallourec還將在巴西實(shí)施鐵礦石擴(kuò)產(chǎn)計劃，并且已經(jīng)得到當(dāng)?shù)卣脑S可。該計劃目標(biāo)是自2022年起，鐵礦石年產(chǎn)量達(dá)到850萬噸。這些鐵礦石主要供應(yīng)周邊市場以及Vallourec在當(dāng)?shù)氐墓S。
看好全年經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)
Tenaris認(rèn)為，由于油氣價格上漲受到抑制，加之鉆采商對進(jìn)一步投資采取穩(wěn)健態(tài)度，美國鉆采活動有所減少，但仍然能維持在當(dāng)前水平。加拿大鉆采活動仍然延續(xù)自去年開始的疲軟狀態(tài)，到年底前尚無恢復(fù)跡象。拉丁美洲的鉆采活動將維持在目前水平直到年底，主要的不確定性來自阿根廷的選舉和墨西哥國家石油公司（PEMEX）的財務(wù)狀況。在東半球，鉆采活動持續(xù)活躍，主要受中東天然氣開采和一些海上項目恢復(fù)的帶動。
受季節(jié)性因素和墨西哥工廠每三年一次停修的影響，Tenaris預(yù)計第三季度銷售價格將有所降低，到第四季度才可能開始恢復(fù)。Tenaris將通過控制成本來抵消一部分售價降低帶來的影響，預(yù)計全年EBITDA水平會與2018年持平。
Vallourec認(rèn)為，就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境來看，油氣市場的恢復(fù)主要受美國、加拿大以外的國際市場的帶動。預(yù)計2019年全年該公司EBITDA將有強(qiáng)勁增長，營運(yùn)資金水平持續(xù)優(yōu)化，全年資本投資預(yù)計為1.8億歐元，到年底時能夠繼續(xù)保持良好的銀行信用。
增強(qiáng)自身能力，做到“處變不驚”
2019年上半年，在國際油價水平同比降低的背景下，Tenaris和Vallourec兩家企業(yè)的業(yè)績卻都同比增長。
筆者認(rèn)為，究其原因有兩方面：一方面，雖然國際油價自去年10月份開始快速下跌，今年上半年也沒有完全回調(diào)到2018年同期水平，但基本上自2014年下半年開始的本輪國際油價調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定周期，雖然受到一些局部因素影響，但都屬于階段性短期調(diào)整，供需雙方對國際油價穩(wěn)定的需求都比較強(qiáng)烈，因此沒有長期大幅度變化的基礎(chǔ)和預(yù)期。作為給油氣產(chǎn)業(yè)配套的鋼管行業(yè)也是如此，Tenaris和Vallourec都沒有做出大幅度調(diào)整產(chǎn)量和價格的舉動。另一方面，自國際油價大幅度下降以來，Tenaris和Vallourec都進(jìn)行了積極的內(nèi)外部調(diào)整，優(yōu)化布局和控制成本并行，目前已經(jīng)實(shí)施的調(diào)整基本上都已完成并且開始顯現(xiàn)效果。如今，這兩家企業(yè)對市場的適應(yīng)能力和自身的抗風(fēng)險、抗波動能力都顯著增強(qiáng)，綜合競爭力又邁上了一個新的臺階，因此對短期的國際油價波動可以做到“處變不驚”。
再回看國內(nèi)，自2014年下半年以來，我國鋼管行業(yè)受到不小的沖擊，一批企業(yè)被淘汰，而存活下來的企業(yè)則在艱難中探尋自我發(fā)展之路。有的企業(yè)在母公司的支持下調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債水平；有的企業(yè)則大力推進(jìn)兼并重組，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)；還有的企業(yè)正通過“混改”實(shí)現(xiàn)自身蛻變。無論采用哪種方式，只要能夠增強(qiáng)自身抗風(fēng)險能力和競爭力都是好事。而從行業(yè)角度來看，也需要不斷涌現(xiàn)出業(yè)績優(yōu)、管理好、產(chǎn)能達(dá)到一定水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成為穩(wěn)定行業(yè)發(fā)展的基石和帶動行業(yè)進(jìn)步的龍頭。
中國冶金報
2019-08-16
2019-08-16